2013-11-21 [Info] 对冲的迷思

source: [Kydarun]

对冲的迷思

对冲，在企业的角度来讲，是一种风险管理的措施。
主要原因是有些公司可能用外币交易，又或者是生产线的原料有自己的期货价格，等等。
不过奇怪的是不少人对“对冲”这两个字有一个迷思：有对冲的公司就不会盈利大减。

我用两个很简单的analogy来说明“对冲”的迷思好了。
我是一个股票投资者，我有100k的资金在股市里面。
基本面投资者来讲，是无论牛熊，都会100% all in的。可是这就让自己的资金有随着股市一起上下的风险。
因此有些投资者会选择做对冲。对冲的一贯方式都是short股市嘛。
问题来了，我要short多少%的资金？
假设我买进的股票有20%的下行风险。
我们用几个例子来计算“应该short多少%的资金”。

(a) 完全不short
= (100k - 20%) = 80k

(b) short 10%资金
= (90k - 20%) + (10k + 20%) = 72k + 12k = 84k

(c) short 20%资金
= (80k - 20%) + (20k + 20%) = 64k + 24k = 88k

(d) short 30%资金
= (70k - 20%) + (30k + 20%) = 56k + 36k = 92k

(e) short 40%资金
= (60k - 20%) + (40k + 20%) = 48k + 48k = 96k

(f) short 50%资金
= (50k - 20%) + (50k + 20%) = 40k + 60k = 100k

从上面的例子来看，我们需要short 50%的资金才可以确保breakeven。不过问题是有谁会去拿一半的资金来short股市呢？
正常情况下，我们都只会用10-20%左右的资金来short而已（20%已经很高了）。
因此，投资的角度来讲，对冲只是牺牲一点赚幅，来减少可能的亏损而已。

现在看analogy 2。
我是一家公司的老板，主要做出口生意，出口去美国的。
我的年营业额是1百万，净利10万。
不过因为我的盈利和美元有关系，因此我需要做对冲。
问题是，我要用多少钱来对冲？
我们知道，美元只要走跌10 sen，我的净利就会减少1万。
为了至少break even，我需要short USDMYR 10万。
不过试想想，10万，我一年的净利叻，全部拿出来short美元吗？当然不可能。
一家年净利十万的公司，正常来讲都只会拿出几千块出来short美元而已。
更别说是年净利几百个million的公司了。
因此，生意的角度来讲，对冲只是为了把亏损减少一点点而已。
一家公司不会因为对冲而受益太多,最多也是5-10%的净利贡献而已（10%已经非常多了）。
对冲只是风险管理的一部分，可是并不表示公司应该花大钱来对冲（就像HARTA这样花大钱对冲，结果是外汇大亏）。

希望这篇文章可以解释一下对冲的迷思。