source: [KLSE 投资札记]
CB Industrial Product Holding Bhd.
最近才通过 《Investalks 论坛》 认识到这家公司。
第一眼看到其业务，就非常喜欢 —— 承建棕油提炼厂、建造维修机器设备。
棕油业乃是我国经济支柱之一。而我的组合中，投资在棕油业公司的资金却不敢放多，主要因素是对 CPO 的价格波动感到无法捉摸。。。 而 CBIP 的业务特点，是以棕油种植业者为顾客，有了这一层的缓冲，它的业务受棕油价波动的冲击程度就会大大减低。
我一向喜欢那些有自己利基市场的公司，CBIP 正是属于这种。它在这行业已有多年，建立了一定的信誉，也有了稳定的客户基础。翻看它最近几年承接的工程，Felda、Wilmar、Sime Darby 等等都是其客户。而 CBIP 的专利产品 Modipalm Continuouse Serilization System，也陆续接了不少订单。
除了棕油厂房设备，CBIP 也有做 retrofitting of special purpose vehicles （特别用途交通工具，如消防车/救伤车等的改装与维修），主要应该是承接政府工程。。。这又是一个很特别的行业，猜想应该没有多少个竞争者。
另外，CBIP 也进军油棕种植。最近才把国内的油棕子公司出售了（是在 CPO 价格很高时卖掉的，价钱很不错）。回收了资金后，又在印尼买地再开辟新油棕园。。。
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公司过去十年的表现： (full view here)
长期来看，业务都在稳定增长。过去十年营业额 CAGR 为16%，而盈利与资产 CAGR 都超过 20%。业务虽在 2009年一度下跌，但只一年就迅速恢复。而2010年的营业额看起来下滑，是因为扣除了棕油业务贡献的缘故（刚把子公司卖了），其制造业还是取得相当不错增长的。
此外，公司拥有非常高的 ROE，十年平均超过 20%。
盈利赚幅也稳定，且长期来看呈上升趋势。
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中短期前景分析：
由于过去几年 CPO 的价格大涨，许多油棕业者纷纷扩张其种植面积，我们甚至看到不少其它公司开始进军油棕业。目前的印尼，许多新的油棕园正被开辟。。。而未来几年这些新的园丘将陆陆续续开始收成，对新厂房建设及设备的需求也会大大增加。
估计，这一波的种植面积扩张潮（主要在印尼），会在未来几年给 CBIP 带来不少生意。。。而我喜欢的一点是，就算 CPO 价格在未来几年持续低迷，已在开发的油棕园还是必须继续维持与收成，新的厂房还是必须修建。即使种植业者们的赚幅受打击， CBIP 的生意应能继续火红。。。
个人相信，CBIP 的业务要在未来五年维持 >20% CAGR 应该不是难事。
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长期前景：
CBIP 最近陆续在印尼购买的公司，已经累积超过 30k hectare 的地库 （买价相当便宜）。。。公司将花几年时间来种植油棕（过程中顺便建厂，给自己生意）。。。。预计在 2018 后，其园丘将陆续成熟、收成。。。
届时，CBIP 将摇身变成一家中型棕油业公司。。。当然，能否盈利还说不准，这要看到时候的棕油价格。如果 CPO 能维持 RM2000 以上，CBIP 的营业额与盈利将会迎来新一轮的飞跃。
公司目前的地库与来年种植计划：（source: CBIP Investor Relation.）
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公司 FY2012 的盈利为每股 32sen 左右，目前股价约为 9x 本益比。
综合其过往的高成长记录与未来的亮丽前景，个人以为这价格算是合理偏低。
往年记录也显示，公司派息率都不高。。。因此，个人对股息没有任何期待。
期望回报：公司业务在未来十年继续保持 20% CAGR，让股价以同等速度成长。
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目前 CBIP 在投资组合中约有 7.5% 比重。
若加上 TSH，则棕油业相关公司共占个人投资组合 15% 左右。
- - （完） - -
第一眼看到其业务，就非常喜欢 —— 承建棕油提炼厂、建造维修机器设备。
棕油业乃是我国经济支柱之一。而我的组合中，投资在棕油业公司的资金却不敢放多，主要因素是对 CPO 的价格波动感到无法捉摸。。。 而 CBIP 的业务特点，是以棕油种植业者为顾客，有了这一层的缓冲，它的业务受棕油价波动的冲击程度就会大大减低。
我一向喜欢那些有自己利基市场的公司，CBIP 正是属于这种。它在这行业已有多年，建立了一定的信誉，也有了稳定的客户基础。翻看它最近几年承接的工程，Felda、Wilmar、Sime Darby 等等都是其客户。而 CBIP 的专利产品 Modipalm Continuouse Serilization System，也陆续接了不少订单。
除了棕油厂房设备，CBIP 也有做 retrofitting of special purpose vehicles （特别用途交通工具，如消防车/救伤车等的改装与维修），主要应该是承接政府工程。。。这又是一个很特别的行业，猜想应该没有多少个竞争者。
另外，CBIP 也进军油棕种植。最近才把国内的油棕子公司出售了（是在 CPO 价格很高时卖掉的，价钱很不错）。回收了资金后，又在印尼买地再开辟新油棕园。。。
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公司过去十年的表现： (full view here)
* FY2011 & 2012 的营业额与盈利是扣除了棕油业务及出售子公司盈利。
长期来看，业务都在稳定增长。过去十年营业额 CAGR 为16%，而盈利与资产 CAGR 都超过 20%。业务虽在 2009年一度下跌，但只一年就迅速恢复。而2010年的营业额看起来下滑，是因为扣除了棕油业务贡献的缘故（刚把子公司卖了），其制造业还是取得相当不错增长的。
此外，公司拥有非常高的 ROE，十年平均超过 20%。
盈利赚幅也稳定，且长期来看呈上升趋势。
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中短期前景分析：
由于过去几年 CPO 的价格大涨，许多油棕业者纷纷扩张其种植面积，我们甚至看到不少其它公司开始进军油棕业。目前的印尼，许多新的油棕园正被开辟。。。而未来几年这些新的园丘将陆陆续续开始收成，对新厂房建设及设备的需求也会大大增加。
估计，这一波的种植面积扩张潮（主要在印尼），会在未来几年给 CBIP 带来不少生意。。。而我喜欢的一点是，就算 CPO 价格在未来几年持续低迷，已在开发的油棕园还是必须继续维持与收成，新的厂房还是必须修建。即使种植业者们的赚幅受打击， CBIP 的生意应能继续火红。。。
个人相信，CBIP 的业务要在未来五年维持 >20% CAGR 应该不是难事。
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长期前景：
CBIP 最近陆续在印尼购买的公司，已经累积超过 30k hectare 的地库 （买价相当便宜）。。。公司将花几年时间来种植油棕（过程中顺便建厂，给自己生意）。。。。预计在 2018 后，其园丘将陆续成熟、收成。。。
届时，CBIP 将摇身变成一家中型棕油业公司。。。当然，能否盈利还说不准，这要看到时候的棕油价格。如果 CPO 能维持 RM2000 以上，CBIP 的营业额与盈利将会迎来新一轮的飞跃。
公司目前的地库与来年种植计划：（source: CBIP Investor Relation.）
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公司 FY2012 的盈利为每股 32sen 左右，目前股价约为 9x 本益比。
综合其过往的高成长记录与未来的亮丽前景，个人以为这价格算是合理偏低。
往年记录也显示，公司派息率都不高。。。因此，个人对股息没有任何期待。
期望回报：公司业务在未来十年继续保持 20% CAGR，让股价以同等速度成长。
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目前 CBIP 在投资组合中约有 7.5% 比重。
若加上 TSH，则棕油业相关公司共占个人投资组合 15% 左右。
- - （完） - -
